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“超級豬周期”對通脹影響或弱于預期
2019-04-26 09:21:27 來源: 證券時報
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  不期而至的“非洲豬瘟”使得新一輪豬周期提前到來,一些機構測算,豬價大漲會強力拉動CPI上升,一旦CPI向上接近3%,或將導致貨幣政策收緊。但考慮到豬價與CPI相關關系減弱、“非洲豬瘟”逐漸緩解和預期推動下供應增長等因素,可以發現如今“二師兄”已沒有了當年的威風,本輪豬周期對通脹影響可能會弱于市場預期。

  雖然歷史上每一輪豬價大漲都會帶動通脹上行,但影響呈現逐漸減弱態勢。豬價對通脹拉動效應在2007~2008年和2010~2011年的兩輪豬周期尤為顯著。2016年國家統計局對CPI構成分類及相應權重作了調整,豬價權重被降至2.5%左右。在此之后,2015年至2016年的豬周期中,豬價對通脹帶動幅度降低,豬價波動與CPI豬肉分項之間的相關性也逐漸減弱。

  價格始終是一種貨幣現象,如果價格上漲不是來自于貨幣推動,某一種商品價格脈沖式上漲,很難對整體通脹形成加速效應。今年一季度,央行貨幣政策始終堅持不搞大水漫灌,M2增速總體適度,即使短期豬價上漲推升CPI,也不具備全面持續高通脹的條件。近幾日,決策層的政策宣示透露出貨幣政策保持平穩的信號,比如中央財經委員會第四次會議提出,貨幣政策要松緊適度,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調;央行貨幣政策委員會一季度例會重提要把好貨幣供給總閘門。這些變化意味著,貨幣供應沒有“想象空間”。

  農產品價格變化可由“蛛網理論”解釋:當期供給決定當期價格,當期價格決定下期供給。本輪豬周期之所以被冠上“超級”二字,原因是非洲豬瘟疫苗研發至今未有突破,生豬存欄量屢創新低且同比增速持續下降,市場預期豬價將快速上升,價格也將創新高,且持續時間大概率超過以往。按照“蛛網理論”,熨平豬周期得從盡快增加供給上想辦法,目前可以觀察到政策火力已經比較集中。

  農業農村部近期密集表態,明確四季度活豬價格將突破2016年歷史高點。官方不僅給出了豬價上漲幅度的預期值,還劃定了豬價創新高的預期時間,這樣的舉動很少見。如此表態,傳遞出養豬盈利水平將持續向好的明確信號,意在鼓勵養殖戶增加補欄。最近一次農業農村部表態還發生了新的變化,提出非洲豬瘟對整個生豬產業的沖擊非常嚴重,這意味著官方對待“豬瘟”影響經濟的警惕提升,重視程度提升將有利于疫情防控。所謂“豬無半年貴”,生豬市場走出“非洲豬瘟”的速度,或許會同疫情來臨時一樣,快到出乎意料。記者 江聃

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【糾錯】 責任編輯: 陳劍
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